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华源证券发布研报称，瞻望和黄医药（00013）2026-2028年公司总收入为6.32、7.71、8.90亿好意思元。通过DCF贪图，假定永续增长率为2%，WACC为7.84%，公司合理股权价值为270亿港元（汇率取1好意思元=7.82港元）。公司外洋生意化默契正经，ATTC平台管线后劲可期，防守公司“买入”评级。
华源证券主要不雅点如下：
事件
2026年3月5日，和黄医药公布2025年全年齿迹：2025年全年，公司营业总收入为5.49亿好意思元，同比着落12.96%；公司净利润为4.57亿好意思元，同比增长1111.03%。
大家生意化可捏续增长，财务现象正经
公司肿瘤/免疫业务收入为2.86亿好意思元，包含首付款/里程碑付款等收入7100万好意思元。按商场销售额看：中国之外售售额3.66亿好意思元，同比增长26%，25H2环比25H1增长25%；中国销售额1.59亿好意思元，同比着落25%，25H2环比25H1增长21%。按主要产物看：1）呋喹替尼外洋商场销售额增长26%至3.662亿好意思元，获利于产物到手上市以及医保隐藏规模扩大；2）呋喹替尼国内商场销售额为1.001亿好意思元，下半年罢了强壮增长；3）赛沃替尼在中国赢得第三项肺癌符合症批准，触发一项来自阿斯利康的1，100万好意思元的里程碑付款。公司捏有现款13.67亿好意思元，账面现款宽裕。2026年肿瘤/免疫业务收入领导为3.3亿至4.5亿好意思元。总体来看，公司大家生意化经过可捏续，财务现象正经。
ATTC平台管线逐步参加临床考据阶段
1）HMPL-A251：继2025年10月在AACR-NCI-EORTC会议上发表临床前数据后，已于2025年12月运行首款ATTC候选药物HMPL-A251的首个临床熟悉；2）HMPL-A580的临床熟悉已于2026年3月运行；3）HMPL-A830贪图于年底前运行Ⅰ期临床熟悉。公司正积极寻乞降跨国制药公司互助缔造相关ATTC候选药物的潜在契机，曩昔可期。
管线曩昔催化剂丰富
1）赛沃替尼：SAFFRON大家数据公布、SANOVO中国数据公布、三线胃癌国内NDA获批；2）索乐匹尼布：国内ITP符合症获批、国内wAIHANDA提交；3）ATTC平台：A580临床前数据公布、A830提交中好意思IND并运行大家临床参谋；4）呋喹替尼：国内RCC符合症获批；5）索凡替尼：PDAC
3期参谋完成患者招募；6）HMPL-453：IHCCNDA获批。
风险教导：临床研发失败风险，竞争表情恶化风险、销售不足预期风险等。
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